Analyse Trade Republic
In dit artikel neem ik je mee in de uitkomsten van mijn onderzoek naar de Duitse bank Trade Republic. Als eerste wordt er kort stilgestaan bij de geschiedenis en de ontwikkeling van Trade Republic tot op heden. Vervolgens wordt het aanbod van Trade Republic op een rijtje gezet, waarna het verdienmodel centraal staat. We sluiten af met een analyse van de veiligheid en risico’s van Trade Republic en zijn partner banken, wat het gros van dit artikel beslaat.
Geschiedenis
De eerste grondslagen van Trade Republic dateren uit 2015, toen het bedrijf Neon Trading werd opgericht in Duitsland. Begin 2019 werd de naam veranderd naar Trade Republic. Oprichters Christian Hecker, Thomas Pischke en Marco Cancellieri hadden als missie om financiële markten toegankelijk te maken voor iedereen. Zo schrijft het bedrijf dat iedereen de kans zou moeten krijgen om eenvoudig te beleggen in kapitaalmarkten, iets dat te lang een privilege van de elite is geweest, aldus Trade Republic (Trade Republic, 2024).
Nadat het bedrijf in december 2018 een bankvergunning kreeg inzake effectenhandel, vond de marktintroductie in 2019 plaats in thuismarkt Duitsland. Dit om later al snel uit te breiden naar Oostenrijk (sinds november 2020), Frankrijk (sinds januari 2021), Spanje (sinds oktober 2021), Italië (sinds december 2021) en Nederland (sinds december 2021). Daarnaast breidt het bedrijf zijn diensten ook naar andere Europese landen verder uit (Trade Republic, 2024).
Sinds december 2023 heeft Trade Republic een volwaardige bankvergunning verkregen van de Europese Centrale Bank (ECB). Momenteel heeft Trade Republic 600+ medewerkers en meer dan 4 miljoen Europese klanten, waarvan 2,5 miljoen in Duitsland, met meer dan 35 miljard euro onder beheer (Trade Republic, 2024). Hiermee is het de grootste Europese broker van Europa, aldus Christian Hecker (Handelsblatt, 2024).
Aanbod Trade Republic
Het aanbod van Trade Republic bestaat uit investeringsmogelijkheden van 11.500 aandelen en ETF’s, en 500+ obligaties. In januari 2024 lanceerde het bedrijf zijn Trade Republic Debit Card, waarmee het haar klanten de mogelijkheid biedt om online en in fysieke winkels betalingen te doen. Hierop krijgen klanten van Trade Republic 1% Saveback, met een maximum van €15 per maand (i.e., op een totale transactiebasis van €1.500). Hiermee begeeft Trade Republic zich steeds verder op het terrein van de traditionele bankensector.
Daarnaast biedt Trade Republic een rentepercentage op de vrij opneembare gelden van klanten – i.e., het saldo dat niet is geïnvesteerd in effecten – die in lijn is met de deposit facility rate van de ECB (goed voor 3,00% per 18 december 2024). Hiermee ligt de rente die klanten van Trade Republic ontvangen op hun vrije middelen een stuk hoger dan bij traditionele banken in Europa, alsmede de vergoeding die andere brokers bieden op de cash van hun klanten. Zo noteert het rentepercentage van bijvoorbeeld DEGIRO 0%.
Trade Republic meldde in november jl. dat het sinds januari 2023 meer dan 1 miljard euro aan rente heeft uitgekeerd aan haar klanten (Trade Republic, 2024).
Op 28 mei jl. publiceerde Trade Republic een persbericht inzake de lancering van Trade Republic IBAN lopende rekeningen (current accounts) en het opheffen van de rente drempel (interest cap) op de Duitstalige website van Trade Republic. Navraag bij Trade Republic leert dat de Trade Republic IBAN als eerste in Duitsland wordt gelanceerd, waarna andere landen in de toekomst volgen. Wanneer en of dit in Nederland zal gebeuren, blijft vooralsnog onbepaald. Hiermee blijft vooralsnog de rentedragende grens van €50.000 in Nederland van kracht. De rentevergoeding is in lijn met de deposit facility rate van de ECB.
Verdienmodel Trade Republic
Trade Republic hanteert op dit moment een tarief van €1 op handmatige aan- en verkooptransacties van effecten en €0 op transacties in het periodiek-beleggenprogramma dat Trade Republic aanbiedt. Hiermee hanteert het een tarief dat veelal veel lager ligt dan traditionele banken en andere brokers. Als exchange gebruikt Trade Republic die van de Lang & Schwarz.
Trade Republic kan betalingen ontvangen inzake de financiële producten die klanten van Trade Republic aanschaffen. Op p. 7 van de Customer Agreement (Trade Republic, 2024) is zichtbaar dat deze bedragen kunnen oplopen tot €3 ‘per qualified customer order’ (en in sommige gevallen tot €17,60).
Het Provider-gedeelte uitgelicht op p. 7 van de Customer Agreement heeft betrekking op de leveranciers van ETF’s. Deze betalingen worden gedaan door de aanbieders van deze financiële instrumenten, de ETF uitgevende instellingen. De klant betaalt hier dus niets extra’s voor (i.e., de ETF-uitgevers kunnen betalingen aan Trade Republic verstrekken die afhangen van meerdere variabelen, zie p. 7 in de CA, maar die de kostprijs van de klant niet verhogen).
Door het ontvangen van deze betalingen kan Trade Republic de tarieven voor zijn klanten laag houden. Financiële producten, zoals ETF’s, worden gerangschikt op basis van de populariteit in zoekopdrachten, aldus Trade Republic in navraag of de financiële incentive een rol speelt in het opstellen van de rangorde van financiële producten in zoekopdrachten. De mate waarin Trade Republic commissies ontvangt, speelt hierin geen rol, aldus het bedrijf in een toelichting. Trade Republic geeft hierbij aan dat de hoogte van de bedragen die zij ontvangt van de verschillende counterparties per soortgelijke order ongeveer gelijk zijn.
Veiligheid Trade Republic
Ik heb de Customer Agreement (CA) van Trade Republic doorgenomen en aanvullende vragen gesteld aan Trade Republic. Hieronder vind je mijn bevindingen en de terugkoppeling vanuit Trade Republic.
In onderstaande paragrafen wordt onderscheid gemaakt tussen securities (effecten als aandelen en ETF’s) en cash (de (spaar)gelden in de accounts van klanten).
Securities
Effecten als aandelen en ETF’s worden aangehouden door Trade Republic (via geselecteerde bewaarders, (sub-)custodians) in de klanten hun Customer’s Custody Accounts (CA, p. 20). Klanten hebben ieder hun eigen Custody Account waarbij de effecten van de klant op hun eigen naam staan. Dit is hiermee afgezonderd van de eigen bezittingen van Trade Republic / (sub)-custodians (CA, p. 20).
In the event of insolvency of Trade Republic or the sub-custodian, Trade Republic and the sub-custodian will keep Customers' Securities separate from any own holdings.
— Trade Republic, CA p. 20
De effecten van klanten van Trade Republic worden altijd gescheiden gehouden van het eigen vermogen van Trade Republic of de toegewezen bewaarders, aldus Trade Republic.
Cash
Trade Republic werkt samen met Trust Banks, waarmee het Omnibus Trust Accounts heeft opgezet. Hiermee is het vermogen van de klanten van Trade Republic gescheiden van Trade Republic’s eigen vermogen. Elke klant krijgt een Trust Bank toegewezen.
Echter houdt Trade Republic geen aparte account per klant aan bij deze Trust Bank. Het gaat hier om een gezamenlijk account.
Trade Republic does not maintain a separate account with the Trust Bank for each Customer.
— Trade Republic, CA p. 48
De aangehouden gelden door klanten worden hierdoor niet gescheiden van elkaar in dit Omnibus Trust Account.
No segregation of Customer funds from other Customer funds in Omnibus Trust Account. Trade Republic and the Customer agree on the deposit of Customer funds in an Omnibus Trust Account. The Customer agrees to the deposit of its funds in the Omnibus Trust Account together with the Customer funds of the other Customers of Trade Republic.
— Trade Republic, CA p. 49
Trade Republic zet zich in om dit zo goed als mogelijk te regelen. Zo doelt het op het zorgen voor een correcte boekhouding, waaronder het regelmatig controleren en doen overeenstemmen tussen de Clearing Accounts (zie hieronder) en de Omnibus Trust Accounts bij de Trust Banks. Dit doet Trade Republic door zijn recht uit te oefenen inzake het te allen tijde mogen auditen van de Omnibus Trust Accounts.
Naast bovenstaande Omnibus Trust Accounts, onderhoudt Trade Republic voor elke klant een zogenaamde Clearing Account. Dit voor boekhoudkundige doeleinden en voor het weergeven van het creditsaldo van de klant (CA, p. 17).
Elke klant krijgt een virtuele IBAN toegewezen voor zijn Clearing Account. Hierop kan het stortingen maken, die in de gezamenlijke Omnibus Trust Account van de Trust Bank terechtkomen.
Trade Republic has set up an Omnibus Trust Account with a Trust Bank also authorized to make deposits, into which the Customer may deposit a corresponding credit balance by means of the personal IBAN communicated to him/her by Trade Republic in connection with the conclusion of the Framework Agreement. The Customer issues a trust order to Trade Republic for the safekeeping of the Customer's credit balances in the Omnibus Trust Account.
— Trade Republic, CA p. 17
Klanten van Trade Republic zijn verantwoordelijk voor het controleren van de ontwikkeling van hun saldo en of dit matcht met de onderliggende transacties. Zo niet, dan word je verzocht dit binnen 6 weken na het ontvangen van een kwartaaloverzicht kenbaar te maken aan Trade Republic.
[...] the Customer shall raise objections within this six-week period due to any incorrectness or incompleteness of the booking overview.
— Trade Republic, CA p. 17
Trade Republic gaat ervan uit dat klanten dit controleren en doordat zij geen bezwaar aantekenen het als erkenning beschouwd van de juiste transacties.
Failure to raise objections in due time is deemed to be an acknowledgement of the transactions listed therein as well as the Customers’ balance held.
— Trade Republic, CA p. 48
Kom je er echter later dan 6 weken na de rapportage van het kwartaalverslag achter dat het saldo aangegeven in je app niet overeenkomt met het saldo dat het in werkelijkheid zou moeten zijn? Dan heb je alsnog het recht om een correctie te eisen, maar ligt de bewijslast dat een boeking verkeerd in de Clearing Account is gevoerd bij jou als klant.
Bovenstaande was voor mij ook nieuw. Ik heb derhalve een kasboek gemaakt van mijn transacties tot op heden. De som van mijn ontvangsten (€77.581,49) en mijn uitgaven (-€42.196,69) komen exact overeen met het saldo weergegeven in mijn account (€35.384,80), zie afbeeldingen hieronder. Ik zet vanaf heden mijn transacties maandelijks in mijn gemaakte kasboek en spot hiermee eventuele afwijkingen vroegtijdig. Ik raad andere Trade Republic gebruikers dit ook aan om te doen.
Tot zover de werking van Clearing Accounts.
Wat als Trade Republic failliet gaat?
In het scenario dat Trade Republic failliet zou gaan, is het cash vermogen — dat is ondergebracht in de Omnibus Trust Accounts van de Trust Banken — beschermd en afgezonderd van het vermogen van Trade Republic. Effecten blijven op naam staan van de eigenaar en zijn ook gescheiden van dit eigen vermogen, aldus Trade Republic.
In the event of Trade Republic's insolvency, the funds are protected from the access of Trade Republic's insolvency administrator. Trade Republic therefore holds the Customer funds separately from Trade Republic's own funds.
— Trade Republic, CA p. 49
Klanten van Trade Republic zijn hiermee afhankelijk van de financiële staat van de door hen toegewezen Trust Bank inzake de veiligheid van hun cash vermogen.
As a result, the Customer bears the insolvency risk of the Trust Bank providing the Omnibus Trust Account, insofar as Trade Republic is unable to realize the claim for payment of the Customer's credit balance in the event of the insolvency of the Trust Bank, either against the deposit guarantee scheme of the Trust Bank or against the insolvency administrator of the Trust Bank within the framework of the insolvency proceedings.
— Trade Republic, CA p. 17
In mijn navraag bij Trade Republic wordt nadrukkelijk bevestigd dat, ondanks de gedeelde Omnibus Trust Accounts, elke klant afzonderlijk valt onder het Europese depositogarantiestelsel (Deposit Guarantee Scheme), die compensatie tot €100.000 per natuurlijk persoon garandeert inzake cash gelden. Dit voor elke klant van Trade Republic afzonderlijk.
Wat als de Trust Banken failliet gaan?
De Trust Banken waarmee Trade Republic samenwerkt, verschillen in vestigingsplaats en vallen hierdoor onder toezicht van verschillende centrale banken. Zo verwijzen Deutsche Bank, J.P. Morgan SE en Trade Republic zelf naar Entschädigungseinrichtung deutscher Banken GmbH (EdB), HSBC Continental Europe naar Fonds de Garantie des Dépôts et de Résolution (the FGDR) en Citibank Europe naar Deposit Guarantee Scheme, Central Bank of Ireland.
Navraag bij BaFin leert dat alle private banken die geregistreerd en gelicentieerd staan in Duitsland wettelijk zijn toegewezen aan de compensatieregeling van Duitse Banken (Entschädigungseinrichtung deutscher Banken: EdB). De EdB is verantwoordelijk voor de compensatie van de klant in geval van insolventie van een aangesloten instelling. Als er compensatie verschuldigd is, verloopt de overboeking doorgaans via een andere bankrekening als volgt:
(1) Als eerste wordt er — voordat de compensatiebetalingen aan klanten worden verleend — door de EdB de namen van de klanten en het bedrag, van de uitstaande gelden die in aanmerking komen voor compensatie, berekend.
(2) Zodra de klantgegevens zijn geëvalueerd, worden alle klanten gecontacteerd om SEPA-conforme bankgegevens te verstrekken in een formulier voor de compensatiebetaling.
(3) Zodra dit formulier, ondertekend door de klant en vergezeld van een kopie van een officieel identiteitsbewijs (identiteitskaart of paspoort), door de EdB is ontvangen en geregistreerd, wordt de compensatiebetaling binnen 7 werkdagen overgemaakt op de opgegeven rekening. Aldus BaFin in navraag over de manier van uitbetaling.
Bovenstaande gaat nadrukkelijk om de Duitse partner banken van Trade Republic. Daarnaast werkt Trade Republic ook samen met Citibank Europe, dat onder de centrale bank van Ierland valt.
Zo refereert Citibank Europe in zijn Depositor Information Sheet naar de Deposit Guarantee Scheme of the Central Bank of Ireland (DGS Ireland). DGS Ireland zegt vervolgens het volgende inzake het compensatieproces: “Payments will be made by cheque and sent to the last address held by the credit institution.”
Op de vraag wat dit exact betekent voor de Citibank-klanten van Trade Republic wilde Trade Republic geen commentaar geven. Daarom heb ik contact opgenomen met de Centrale Bank van Ierland. Ik kreeg hierop onderstaande reactie:
The DGS does indeed pay compensation by cheque. The cheques would be crossed therefore you would have to open a new account in another credit institution and lodge the cheque there.
Ik heb aanvullende informatie opgevraagd wat nu precies het proces zou zijn voor niet-inwonenden van Ierland met betrekking tot aanvraag/verzilvering/uitbetaling van een compensatie.
Samengevat zit het als volgt:
Onder de European Union Deposit Guarantee Schemes Regulations 2015 (S.I. No 516 of 2015) is het zo geregeld dat depositohouders van filialen van Ierse banken buiten de Republiek Ierland hun compensatiebetaling ontvangen via het DGS-stelsel van de lidstaat waar het filiaal gevestigd is. De Ierse DGS zal gegevens van in aanmerking komende deposito’s delen met haar Europese DGS-collega’s. Deze Europese DGS-collega’s zullen zo snel mogelijk compensatiebetalingen uitvoeren namens de Ierse DGS, aldus de Centrale Bank van Ierland. Vervolgens verwijst de Centrale Bank van Ierland naar de betalingsmethoden van compensatieregelingen van de DGS-collega’s, die in het geval van de Nederlandse en Duitse DGS-instellingen per bankoverschrijving geschieden.
Het zou mooi zijn als Trade Republic, al dan niet via Citibank Europe, zelf ook nog duidelijkheid gaat verschaffen inzake bovenstaande en of bovenstaande uiteenzetting opgesteld door de Centrale Bank van Ierland ook van toepassing is op Citibank Europe.
Conclusie
Ik heb tijdens mijn onderzoek naar Trade Republic fijne gesprekken gehad met het bedrijf. Ik vind het dan ook jammer dat ik op een aantal vragen als reactie 'no comment' heb ontvangen. Desondanks beoordeel ik het risicomanagement van Trade Republic als afdoende.
Echter heb je als klant van Trade Republic hierin zelf ook een eigen verantwoordelijkheid zoals ik hierboven heb uiteengezet inzake het controleren van het Clearing Account saldo.
Aan de grondslagen van het verdienmodel van Trade Republic acht ik geen aanvullende risico’s of nadelen voor de klant van toepassing. Trade Republic gebruikt deze inkomsten om de kosten van zijn klanten zo laag mogelijk te houden. En hopelijk zal Trade Republic dit in de toekomst ook blijven doen en zijn scale economies shared verder uitbouwen.
Als tip zou ik je wel willen meegeven om altijd — los van de automatische spaarprogramma’s die je bijvoorbeeld moet opzetten om in aanmerking te kunnen komen voor de Saveback van Trade Republic — te werken met limietorders voor handmatige orders. Hierdoor ben je verzekerd van de prijs die je van tevoren hebt opgevoerd. Dit is met name van belang voor kleinere beursfondsen die soms illiquide kunnen zijn.
Voor additionele vragen over mijn onderzoek naar Trade Republic kun je contact opnemen via info@beursbaas.com
Word lid
Stel al je vragen over beleggen, analyseren en waarderen in de Beursbaas Community, onderdeel van het Beursbaas Lidmaatschap, en sluit je aan in onze zoektocht naar de top <0,1% beste aandelen ter wereld. De focus ligt op massive moats — kwaliteitsbedrijven met een sterk concurrerend voordeel.
Disclaimer
Deze publicatie, en alle publicaties op de website (https://beursbaas.com), in de vorm van artikelen, documenten of andere vormen van (digitale) communicatie, zijn geen beleggingstips of -adviezen. Enkel wordt getracht informatie te geven over de beleggingswereld en het analyseren van bedrijven. Daarnaast kunnen er meningen worden gegeven over bedrijven specifiek, of over het sentiment van de economie als geheel. Deze meningen, ongeacht gepresenteerd met feiten en/of cijfers, zijn eveneens geen beleggingstips- of adviezen. De documentatie, gepresenteerd op de website, kan onjuistheden en/of onregelmatigheden bevatten. Doe altijd je eigen onderzoek en raadpleeg meerdere bronnen alvorens het overgaan tot mogelijke beleggingsbeslissingen. Beursbaas en/of de auteur(s) zijn geenszins verantwoordelijk voor eventuele geleden schade als gevolg van onjuistheden en/of onregelmatigheden in de communicatie en/of documentatie op de website of in de aangeboden producten en/of diensten. Bij het observeren van onjuistheden en/of onregelmatigheden, het verzoek om contact op te nemen zodat dit kan worden gecorrigeerd.