Waarom ik niet meer short ga.

Waarom ik niet meer short ga. En waarom velen met mij dit niet meer aandurven. 

De laatste keer dat ik short ben gegaan was vorig jaar zomer. Dit in het Amerikaanse bedrijf Abercrombie & Fitch. Na een analyse van de financiën concludeerde ik dat het bedrijf zijn financiële situatie niet was om over naar huis te schrijven en de ontwikkelingen in voorgaande jaren een verslechterende trend lieten zien.

Hoe dit uitpakte? Laten we het er op houden dat ik beter long had kunnen gaan. De Amerikaanse kledingverkoper werd klaarblijkelijk weer hip in zijn thuisland, waardoor de zorgen over de verslechterende fundamentals als sneeuw voor de zon verdwenen bij beleggers.

Beleggers die short gaan, spelen in op een verwachte daling van de beurswaarde van een bedrijf. Naast een grondige analyse van de financiën komen hier ook zaken als de actuele en toekomstige waardetoekenning van klanten bij kijken. Ook al staat een bedrijf er nog zo slecht voor en is de toegekende beurswaarde door beleggers vele malen hoger dan dat dit rationeel eigenlijk zou moeten zijn; met kleine verbeteringen kan de beurswaarde een spurt omhoog krijgen en kan een turn-around worden ingezet.

En zelfs al heb je gelijk als shortseller, je kunt een hele lange periode ongelijk krijgen op de beurs. Dit overkwam shortseller John Hempton in de zaak Wirecard. Hempton ging in december 2009 op een koers van €9 short. Het Duitse bedrijf ontkende echter de gemaakte aantijgingen die in de jaren daarna werden gepubliceerd door diverse partijen die onderzoek deden naar het bedrijf. Wirecard deed er alles aan om mooi weer te spelen om hiermee zijn klanten en eigenaren te verleiden om voor de kant van het bedrijf te kiezen. Beleggers – waaronder Duitse pensioenfondsen die vele miljarden aan pensioengelden in het bedrijf investeerden – kozen voor de kant van Wirecard en de beurswaarde verdubbelde vele malen. Dit met als hoogtepunt de recordhoogte van €195 in september 2018.

Echter kwam er een einde aan het Wirecard-sprookje toen in 2020 de waarheid eindelijk boven tafel kwam met als klapper op de vuurpijl het ‘missen’ van €1,9 miljard. Het duurde hiermee ruim 10 jaar voordat Hempton zijn gelijk kreeg. 

Waar de maximale winst met een long trade (aandelen kopen) in theorie oneindig is – en waarbij je verlies maximaal 100% is – is de maximale winst die je op een short trade (aandelen verkopen) kunt maken maximaal 100% – waarbij het verlies dat je kunt lijden in theorie oneindig is.

Desondanks valt er prima geld te verdienen met het short gaan in aandelen. Echter komt hier een enorme hoeveelheid expertise, risicomanagement en soms dus ook veel geduld bij kijken.

Daarnaast ben je naast de onvoorspelbaarheid van de klanten van bedrijven, ook afhankelijk van beleggers en hun waardetoekenning op de beurs. Deze kan voor een langere periode en in extreme mate irrationeel blijven. Hierover kunnen de partijen die short zaten in het aandeel Gamestop meepraten: zij zagen het verlies op hun shorttrades significant oplopen.

Ik durf het derhalve niet meer aan om short te gaan in bedrijven die mijns inziens nu significant zijn overgewaardeerd. En waarschijnlijk velen met mij. Dit zal – met toenemende inflows van passief vermogen op de beurs – in toenemende mate leiden tot meer irrationaliteit op de beurs in de toekomst.

Word lid
Stel je vragen over beleggen in de Beursbaas Community, onderdeel van het Beursbaas Lidmaatschap, en leer hoe je aandelen kunt analyseren en waarderen. De focus ligt op moat stocks — kwaliteitsbedrijven met een sterk concurrerend voordeel.