Volvo Cars naar SEK 84.52 in 2030? 🏎️ | Een Waarderingsanalyse

©Volvo Cars. 

Vandaag, 27 april 2023, heeft Volvo Cars (hierna: Volvo) zijn resultaten over Q1 gepubliceerd. Hierbij de Key Figures:

• Omzet is gestegen met 28.8% tot 95.7 bn SEK;
• EBIT (excl. Joint Ventures*) is gestegen met 0.4 bn tot 6.3 bn SEK;
• Winst per aandeel van 1.21 SEK (2022 Q1: 1.29 SEK).

Een paar Quotes van CEO Jim Rowan:

• In the first three months, nearly one in every five cars we sold was fully electric, translating to a 157 per cent growth in sales compared to the same period last year.

• We have now had to close the order book for the time being because the model [EX90] year is sold out, but we will re-open again soon. This tremendous reception to the Volvo EX90 gives us renewed confidence in our strategy and roadmap for the future. 

• 2023 will be another crucial year in our transformation. In a few months, we will reveal a new fully electric small SUV to the world, which will take us into a new demographic and with a competitive price point. This new car will build on the strong customer response to the Volvo EX90. With these two new state-of-the-art SUVs, we will cover both the top end of the premium electric market and the entry level premium segment.

• Our manufacturing has also continued to improve from the fourth quarter onwards last year. In the first three months of 2023, we produced 9 per cent more cars, including Polestar cars, than in the corresponding quarter last year. Though some shortages continue and will still affect production during the second quarter of this year, we are cautiously optimistic about 2023. If there are no unexpected supply chain disruptions, we expect a solid double-digit growth in retail sales for the year and a continued growth of fully electric car sales taking their share even higher than last year’s share of 11 per cent. 

Pricing Power:
Volvo heeft in het afgelopen kwartaal meer geld verkregen per verkochte auto. Dit betreft +4.7% per nieuw verkochte EV auto en +15.9% per nieuw verkochte non-EV auto. Afgelopen boekjaar (2022) laat zien dat Volvo in staat was om een omzet van 330 bn SEK te boeken met 615.121 verkochte auto’s, tegenover 282 bn SEK in 2021 met 698.693 verkochte auto’s. In 2022 kon Volvo minder auto's produceren door de supply chain issues, maar is er toch in geslaagd om zijn omzet te laten stijgen met +17% in dat jaar.

Deze Q1-cijfers geven weer dat Volvo er waarschijnlijk ook dit jaar in zal slagen een hogere omzet te kunnen boeken met hogere prijzen. Momenteel is de wachttijd van de meeste modellen altijd nog meer dan 1 jaar. Dit geeft mijns inziens de kracht van het sterke merk weer. Daarnaast heeft Volvo de trend ingezet voor (luxe) EV's, die in het hogere prijssegment liggen, zoals bijvoorbeeld de EX90. Hierop kan Volvo hogere marges behalen gezien het produceren van een EV goedkoper is dan een auto met verbrandingsmotor.

Performance afgelopen jaren:
In de periode 2017-2019 noteerde de jaarlijkse groei gemiddeld +9% (units) en +15% (omzet). In 2020, het eerste jaar van de coronaperiode, noteerde Volvo z'n groei -6.2% (units) en -4.1% (omzet). In 2021 liet Volvo weer een groei zien van +5.6% (units) en +7.3% (omzet). De nettowinstmarge van Volvo is vrij stabiel tussen de 3.5%-5.2% (2020: 2.8%).

Jaar	2019	2020	2021	2022
Omzet	274.117 kr	262.833 kr	282.045 kr	330.145 kr
EBIT	14.303 kr	8.036 kr	20.275 kr	22.332 kr
Netto inkomsten	9.603 kr	7.308 kr	14.177 kr	17.003 kr

Toekomst:
Q1 laat, met een groei in units van +10% en +29% in omzet, een teken van herstel zien t.o.v. de supply chain issues in 2022. Ik verwacht dat de groei dit jaar dan ook relatief hoog zal zijn mede door de pas op de plaats in 2022. Ik verwacht over 2023 FY een stijging van +7% in units en +17% in revenue, mede door de productie van (luxe) EV's, met een (m.i.) verwachte nettowinstmarge van 5%. In 2024 zal Volvo mijns inziens weer rond het productieniveau zitten van recordjaar 2019. Voor 2024 t/m 2027 verwacht ik een jaarlijkse stijging van +4% in units en +5% in prijsverhogingen, totaal +9.2% in omzet. Ik verwacht dat Volvo in deze jaren ook een nettowinstmarge van 5% kan behalen. 

Daar waar Tesla volop inzet in Ride-hailing services, en Tesla voor een groot gedeelte hierop ook wordt gewaardeerd (bijv. door ARK Invest met een koersdoel van $2.000 voor 2027), zet ook Volvo (in alle luwte) hierop in:

"Autonomous drive will also play an increasingly important role in ride-haling services. We have the ambition to be the supplier of choice to leading ride-hailing firms around the globe, and we are keen on boosting ride-hailing as a potential solution to congestion and better air quality in cities. Our ongoing partnerships with companies like Waymo are tangible proof points of that ambition and present exciting business opportunities."

Zoals we Volvo kennen, pakken ze dit zorgvuldig aan. Ze hebben niks voor niks de veiligste auto's en hebben bijvoorbeeld als eerste autobedrijf gordels geïntroduceerd, wat ze overigens niet gepatenteerd hebben zodat andere autobedrijven deze technologie ook konden gebruiken, waarmee alle auto's op de weg veiliger zouden worden.

Daarnaast heeft Volvo in 2022 zijn belang in Zenseact uitgebreid tot 100%. Dit autonomous driving software development bedrijf bouwt aan AI-based techonologie voor de veiligheid van (zelf)rijdende auto's. Check dit artikel van 5 januari 2022 voor meer info: Volvo Cars’ unsupervised autonomous driving feature Ride Pilot to debut in California.

2022 year-end noteerde de P/E-ratio van Volvo 8.3. Ter vergelijking, 2021 year-end noteerde deze P/E-ratio 14.27 (de aandelenkoers was toen 77,02 kr met een winst per aandeel van 5,40 kr). De Foreward P/E-ratio noteert momenteel 6.06. Ik verwacht dat Volvo de komende jaren op een P/E-ratio van 7.0 zal traden, wat mijns inziens redelijk defensief is. Maar goed, het bedrijf moet zijn elektrische ambities voor een groot gedeelte nog waarmaken, en de ontwikkelingen m.b.t. zelfrijdende auto's moeten ook nog concreter worden. Als dit slaagt, en Volvo maakt (o.a. middels Polestar) hogere marges op de verkopen van luxe EV’s, dan kan deze P/E-ratio m.i. een stuk omhoog. Ter vergelijking: Tesla trade momenteel op een P/E-ratio van 47.8.

Hiermee kom ik uit op een aandelenkoers van 64.91 kr voor 2027** en 84,52 kr voor 2030***. Volvo keert op dit moment, vanwege de grote investeringen in de elektrificatie van het bedrijf, geen dividend uit, dus het rendementspotentieel is pure koerswinst: 64% voor 2027 en 114% voor 2030 ervan uitgaande dat het bedrijf tot en met 2030 geen dividend zal uitkeren. Doet het dit wel, dan komt dit dividendrendement hier nog bij bovenop.

*) Volvo is naast grootaandeelhouder van Polestar (48.3%) en Lynk&Co (30%) ook voor 50% eigenaar van de Joint Venture Novo Energy met Northvolt. In 2022 heeft Volvo aangekondigd een nieuwe accu fabriek te openen, waarbij het 30 bn SEK zal investeren. Bouwwerkzaamheden gaan dit jaar van start en is gepland om in 2026 operationeel te zijn. Uit deze fabriek zullen speciaal ontworpen accu’s voor Volvo, Polestar en Lynck&Co rollen. Het R&D centre is reeds in 2022 gestart met het ontwikkelen hiervan.
**) 552 bn SEK omzet * 5% nettowinstmarge * P/E van 7.0 / 2980 miljoen uitstaande aandelen.
***) 720 bn SEK omzet * 5% nettowinstmarge * P/E van 7.0 / 2980 miljoen uitstaande aandelen. 

Bekijk de volledige Waarderingsanalyse
Wil je toegang tot de volledige waarderingsanalyse? Check dan de Beursbaas Tool | Een Aandeel Waarderen, hierin zijn naast Volvo Cars ook waarderingsanalyses voor tal van andere bedrijven zoals Microsoft, ASML en LVMH opgenomen.

Disclaimer
Publicaties op deze Website (https://debeursbaas.nl) zijn geen beleggingstips of -adviezen. Enkel wordt getracht informatie te geven over de beleggingswereld en het opbouwen van een portfolio. Daarnaast kunnen er meningen worden gegeven over bedrijven specifiek, of over het sentiment van de economie als geheel. Deze meningen, ongeacht gepresenteerd met feiten e/o cijfers, zijn eveneens geen beleggingstips- of adviezen. Deze dienen puur ter illustratie van onze visie. De documentatie gepresenteerd op onze Website kan onjuistheden e/o onregelmatigheden bevatten. Doe altijd je eigen onderzoek en raadpleeg meerdere bronnen alvorens het overgaan tot mogelijke beleggingsbeslissingen. Beursbaas is geenszins verantwoordelijk voor eventuele geleden schade als gevolg van onjuistheden e/o onregelmatigheden op onze Website of in onze producten e/o diensten. Conform wetgeving ben ik verplicht te vermelden dat ik een longpositie heb in Volvo Cars (VOLCAR-B.ST).