Het verdienmodel van Basic-Fit ($BFIT.AS)
Hoe verdient Basic-Fit zijn geld?
Basic-Fit had eind Q3-2024 een ledenbasis van 4,2 miljoen. Deze leden betalen gemiddeld per maand allemaal €24. Deze lidmaatschapsgelden omvatten >98% van de omzet van Basic-Fit.
Omzet genereren? Eerst investeren.
Om omzet te kunnen genereren, moet Basic-Fit eerst investeren. In juli 2024 rapporteerde Basic-Fit dat het in H1-2024 98 nieuwe clubs heeft geopend (excl. overnames), en dat hiervoor gemiddeld €1,25 miljoen aan CAPEX had per club (H1-2023: €1,21 miljoen). Dit zijn de kosten om een club in te richten — het commercialiseren daarvan moet dan nog beginnen. Dit doet Basic-Fit met zijn zogenaamde clusterstrategie, waarbij het in een regio nieuwe clubs bij elkaar opent om zo gemeenschappelijke voordelen uit marketingcampagnes te behalen.
Overhead kosten
Is een club eenmaal draaiende, dan beginnen ook de vaste kosten zoals huur (leases), personeel en elektriciteit te lopen. Daarbovenop komen nog onderhoudskosten. Basic-Fit schatte laatstgenoemde in juli 2024 in op €55.000 per club over FY2024(E). Na aftrek van deze operationele kosten, komt alles wat overblijft naar HQ als vrije kasstroom. Daar moeten de HQ-kosten nog vanaf, om op de werkelijke vrije kasstromen (voor expansie) uit te komen voor Basic-Fit als concern.
Vrije kasstromen & kapitaalallocatie
Met het kostenplaatje van €1,25 miljoen per club als upfront investeringskosten is Basic-Fit een redelijk kapitaalintensief bedrijf — althans, in het beginjaar van een club. Daarna kunnen de vrije kasstromen worden genoten.
Basic-Fit schatte in juli 2024 de vrije kasstromen vóór nieuwe club uitbreidingen in op €2,60 – €2,95 per aandeel voor FY2024(E). Rekenen we met het gemiddelde, dan levert elke club gemiddeld €122.000 aan vrije kasstroom (€183 miljoen / 1,500 gemiddeld gewonen aantal clubs) in FY2024. Basic-Fit heeft deze vrije kasstromen in FY2024 gealloceerd aan het openen van ~173 nieuwe clubs, hetgeen een initiële investering van circa €222 miljoen zal hebben gevraagd (dit is inclusief aanpassing voor de iets hoger uitgevallen kosten per club inzake de overname van RSG Spain begin 2024).
Basic-Fit is bijna volledig FCF positief
Met €183 miljoen in FCF vóór expansie, slaagde Basic-Fit er bijna in om zijn volledige expansie in FY2024 te bekostigen met de vrije kasstromen van zijn bestaande clubs.
Per 30 juni 2024 noteerde de nettoschulden van Basic-Fit (excl. lease liabilities) €944 miljoen. Dit is een stijging ten opzichte van 1 januari 2024 (€804 miljoen). De schulden in de zomer van vorig jaar noteerden hiermee gemiddeld €630.000 per club, hetgeen een stuk lager is dan de initiële investeringskosten per club. Zeker wanneer je ook de aanloopfase investeringen als marketing meeneemt.
Basic-Fit zal naar mijn verwachting in H2-2024 begonnen zijn met het terugbrengen van zijn schulden. In FY2025 kan, naast verdere expansie, hiermee worden doorgegaan, is mijn verwachting. Dit doordat de FCF uit de steeds groter wordende club- en ledenbasis de CAPEX kosten van nieuwe clubs steeds verder zal overstijgen. Op een operationele winst die steeds groter wordt, worden de ratio’s en fundamentals van Basic-Fit in FY2025 een stuk gezonder ten opzichte van de afgelopen periode.
Hoog rendement op geïnvesteerde schulden
Zoals we weten, volgt de koers van een aandeel op lange termijn de intrinsieke waardeontwikkeling per aandeel. Mijns inziens moet hier een inhaalslag in worden gemaakt inzake Basic-Fit, kijkend naar de sterk verbeterde fundamentals van het bedrijf ten opzichte van 2020/2021.
Momenteel draait Basic-Fit ~€122.000 FCF per club op geïnvesteerde schulden van ~€630.000 per club, oftewel bijna 20% rendement. Na aftrek van financieringskosten, resteert het overgrote deel voor de equity holders. Deze gelden kan Basic-Fit weer herinvesteren in het bedrijf, die uiteindelijk in toenemende mate kunnen worden gealloceerd aan de aandeelhouders van het bedrijf.
Gaat de koers (nu eindelijk) meestijgen?
Slaagt Basic-Fit er dit jaar in om zijn clubs en ledenaantallen te laten toenemen, operationele verbeteringen te laten zien, alsmede zijn schuldpositie te laten afnemen, dan zal 2025 e.v. een mooie periode worden voor de aandeelhouders van het bedrijf.
Word lid
Stel al je vragen over beleggen, analyseren en waarderen in de Beursbaas Community, onderdeel van het Beursbaas Lidmaatschap. Samen met andere lange termijn beleggers bouwen we iedere dag aan elkaars kennisverrijking over de financiële wereld. Dit in onze zoektocht naar de top <0,1% kwaliteitsbedrijven ter wereld.
Disclaimer
Deze publicatie, en alle publicaties op de website (https://beursbaas.com), in de vorm van artikelen, documenten of andere vormen van (digitale) communicatie, zijn geen beleggingstips of -adviezen. Enkel wordt getracht informatie te geven over de beleggingswereld en het analyseren van bedrijven. Daarnaast kunnen er meningen worden gegeven over bedrijven specifiek, of over het sentiment van de economie als geheel. Deze meningen, ongeacht gepresenteerd met feiten en/of cijfers, zijn eveneens geen beleggingstips- of adviezen. De documentatie, gepresenteerd op de website, kan onjuistheden en/of onregelmatigheden bevatten. Doe altijd je eigen onderzoek en raadpleeg meerdere bronnen alvorens het overgaan tot mogelijke beleggingsbeslissingen. Beursbaas en/of de auteur(s) zijn geenszins verantwoordelijk voor eventuele geleden schade als gevolg van onjuistheden en/of onregelmatigheden in de communicatie en/of documentatie op de website of in de aangeboden producten en/of diensten. Bij het observeren van onjuistheden en/of onregelmatigheden, het verzoek om contact op te nemen zodat dit kan worden gecorrigeerd.