Deep Dive 3i Group (Deel 2)
© 2024 3i Group.
In deel 1 van de Deep Dive naar 3i Group is een introductie gegeven op de Britse investeringsmaatschappij, waarbij de oorsprong en historie uiteengezet zijn gezet en is gekeken naar de ontwikkeling van de beurswaarde, de netto activa waarde (NAV) en het aandeelhoudersrendement sinds de IPO van het private-equityhuis in juni 1994.
In dit artikel, deel 2, staat de strategie van 3i Group centraal. Op welke sectoren focust de investeerder zich en hoe heeft het zijn portfoliobedrijven gestructureerd?
We generate attractive returns for our shareholders and co-investors by investing in private equity and infrastructure assets. As proprietary capital investors, we have a long-term, responsible approach. We aim to compound value through thoughtful origination, disciplined investment and active management of our assets, driving sustainable growth in our investee companies.
— 3i Group, 2024
3i Group Strategy
Bovenstaande alinea komt uit het jaarverslag van 3i Group over gebroken boekjaar 2024 (AR2024, p. 3), dat de periode van 1 april 2023 tot en met 31 maart 2024 omvat. Deze visie uit zich in de strategie van 3i Group, die te samenvatten valt als het alloceren van kapitaal voor de lange termijn in bedrijven met een Enterprise Value (genormaliseerde bedrijfswaarde) van €100 miljoen tot €500 miljoen in de kernmarkten Europa en Noord-Amerika (AR2024, p. 7). Dit met als doel de investeringen te laten vermeerderen in waarde via organische groei en groei door acquisities (p. 13). Laatstgenoemde wordt in jargon ook wel een buy-and-build strategy genoemd. Hierbij gebruiken investeerders één portfoliobedrijf als basis om vervolgens verder op voort te bouwen middels fusies en overnames in het domein van het portfoliobedrijf.
3i Group heeft een middellange tot lange termijn investeringshorizon (AR2024, p. 18). Hierbij streeft het naar een goede pluk van de aandelen en heeft het middels een meerderheidsbelang of een significant minderheidsbelang, vaak ook met een bestuurszetel, een stevige positie in zijn kern portfoliobedrijven.
3i Group richt zich op de sectoren Consumer, Healthcare, Industrial Technology, Services en Software. Een brede focus met een flexibele benadering, aldus 3i Group, maar waarbij het enkel investeert in bedrijven die kunnen profiteren van structurele groeitrends op de lange termijn (AR2024, p. 18).
Het bedrijf is daarnaast ook selectief. Zo doet het slechts een aantal investeringen per jaar. Dit in sectoren waar het bedrijf reeds kennis en een netwerk heeft opgebouwd (AR2024, p. 18). Dit doet 3i Group met 249 werknemers wereldwijd (d.d. 31 maart 2024), waarbij het zijn cultuur omschrijft als ambitieus, energiek, maar ook nauwkeurig en efficiënt – en die gebouwd is op respect, integerheid en verantwoordelijkheid (AR2024, p. 19).
Als beursgenoteerde investeerder heeft 3i Group hierbij als lange termijn doelstelling om aantrekkelijke rendementen op het geïnvesteerde kapitaal te genereren, om zo het geplaatste kapitaal door aandeelhouders te laten groeien middels de door 3i Group toegevoegde waardecreatie.
We will only deploy capital and realise assets when we feel we are achieving optimal value for our shareholders (AR2024, p. 5).
— David Hutchison, voorzitter RvB.
Na het aankopen van een belang in een bedrijf werkt 3i Group aan zijn groeiplannen voor deze onderneming. Hierbij treedt 3i Group naast investeerder ook op als adviseur en sparringpartner, waarbij het vaak een bestuurszetel neemt in het bestuur van de portfoliobedrijven of deze bedrijven herstructureert. Alles ten behoeve van een optimaal en efficiënt groeipad voor de onderneming, met in ogenschouw nemend de lange termijn waardecreatie voor 3i Group’s eigen fonds investeerders, debt- en equityhouders.
Once invested, we work closely with our portfolio companies to deliver ambitious growth plans, and to realise strong cash returns for 3i shareholders and other investors.
— 3i Group, AR2024 (p. 23).
3i Group Portfolio
Het portfolio van 3i Group bestaat uit 3 delen, te weten (waarde per 31 maart 2024):- Private Equity (£19.6 miljard);
- Infrastructure (£1.5 miljard);
- Scandlines (£0.5 miljard).
Het gros van de intrinsieke geïmpliceerde waarde van 3i Group bestaat uit het Private Equity portfolio (£19.629 miljoen). Hierin heeft Action een 72,1% omvang (£14.158 miljoen). Daarover later meer.
3i Infrastructure
Infrastructure (£1.488 miljoen) betreft het 29% belang in het eveneens beursgenoteerde 3i Infrastructure (Ticker: 3iN.L), goed voor £879 miljoen (slotkoers 31 maart 2024), alsmede de investering in portfoliobedrijf Smarte Carte (£306 miljoen) en investeringen in andere infrastructuurfondsen. Dit in infrastructuur bedrijven in Europa en Noord-Amerika verdeeld over de 6 sectoren Communications, Healthcare, Social Infrastructure, Transport/Logistics, Utilities en Energy.
3i Infrastructure ging in maart 2007 naar de beurs (3i Infrastructure, 2007). De doelstelling van 3i Infrastructure is om een jaarlijks rendement van 8-10% te behalen (3i Infrastructure, 2024). Aandelen 3i Infrastructure deden het op de beurs sinds de IPO met 11,5% CAGR beter dan hun benchmark FTSE 250 Index (6,3% CAGR) en FTSE All-Share (5,6% CAGR) (3i Infrastructure, 2024). De NAV deed 11,4% CAGR over deze periode. Op 31 maart 2024 hield 3i Infrastructure 12 bedrijven in zijn portfolio met een weging van elk 4%-16% (3i Infrastructure, 2024).
Scandlines
Scandlines (£519 miljoen) betreft een 35% belang in de rederij (veerdienst) tussen Duitsland en Denemarken. 3i Group verkocht Scandlines vanuit zijn Eurofund V fonds in 2018 voor €1,7 miljard aan First State Investments en Hermes Investment Management (3i Group, 2018), om vervolgens weer een 35% belang te nemen ter bevordering van verdere groei en verduurzaming van de rederij. Begin 2018 werd Scandlines in zijn geheel op £1.204 miljoen gewaardeerd. Momenteel noteert de geïmpliceerde waarde £1.483 miljoen – een CAGR van 3,4% (1 januari 2018 - 31 maart 2024, exclusief ontvangen dividenden). Scandlines wordt sinds bovenstaande transactie als aparte investering opgenomen in de boeken van 3i Group, naast dus het Infrastructure en Private Equity portfolio.
Het Private Equity portfolio van 3i Group kan opgedeeld worden in de volgende sectoren met de waarde per 31 maart 2024 (#portfoliobedrijven):
- Consumer, Action: £14.158 miljoen (1);
- Consumer, other: £2.292 miljoen (13);
- Healthcare: £1.262 miljoen (4);
- Industrial Technology: £1.107 miljoen (6);
- Services: £644 miljoen (9);
- Software: £166 miljoen (3).
Het totale Private Equity portfolio van 3i Group bestaat uit ca. 35 portfoliobedrijven. Dit vormt, gezamenlijk met Infrastructure en Scandlines, het volgende portfolio-overzicht.
Volg @beursbaas op Instagram of LinkedIn en krijg regelmatig financiële visuals over Planet Finance, met de focus op moat stocks – bedrijven met een sterk concurrerend voordeel.
Hieronder zijn de 20 grootste deelnemingen van 3i Group, die gezamenlijk 95% van de totale portfoliowaarde uitmaken, weergegeven.
| Company | Sector | Locatie | Value 2024 (in £m) | Value 2023 (in £m) | δ YoY | Business description |
| Action | Consumer | Benelux | £14.158 | £11.188 | £2.970 | General merchandise discount retailer |
| 3i Infrastructure plc | Infrastructure | United Kingdom | £879 | £841 | £38 | Quoted investment company, investing in Infrastructure |
| Cirtec Medical | Healthcare | North America | £586 | £552 | £34 | Elastomeric solutions provider in the medical device outsourcing market |
| Royal Sanders | Consumer | Benelux | £580 | £369 | £211 | Private label and contract manufacturing producer of personal care products. |
| Scandlines | Other | Germany, Denmark | £519 | £554 | -£35 | Ferry operator between Denmark and Germany |
| AES Engineering | Industrial Technology | United Kingdom | £403 | £351 | £52 | Reliability and vibration monitoring service provider |
| nexeye | Consumer | Benelux | £377 | £393 | -£16 | Value-for-money optical retailer |
| Tato | Industrial Technology | United Kingdom | £335 | £411 | -£76 | Manufacturer and seller of specialty chemicals |
| SaniSure | Healthcare | North America | £334 | £389 | -£55 | Silicone extrusion business |
| Evernex | Services | France | £331 | £305 | £26 | Specialist in a suite of IT lifecycle services and IT hardware lifecycle support |
| Smarte Carte | Infrastructure | North America | £306 | £300 | £6 | Provider of self-serve vended luggage carts, electronic lockers and concession carts |
| European Bakery Group | Consumer | Benelux | £267 | £73 | £194 | Supplier of bapao buns |
| Weener Plastics | Industrial Technology | Germany | £234 | £274 | -£40 | Global manufacturer of innovative plastic packaging solutions |
| MPM | Consumer | United Kingdom | £233 | £181 | £52 | An international branded, premium and natural pet food company |
| Luqom | Consumer | Germany | £222 | £271 | -£49 | B2B manufacturer and distributor of luminaries and lighting products |
| Audley Travel | Consumer | United Kingdom | £192 | £162 | £30 | Provider of experiential tailor-made travel |
| ten23 health | Healthcare | North America | £192 | £111 | £81 | Pharmaceutical product CDMO, biologics |
| Q Holding | Healthcare | North America | £150 | £117 | £33 | Manufacturer of catheter products serving the medical device market |
| BoConcept | Consumer | Denmark | £133 | £160 | -£27 | Urban living designer |
| Dynatect Manufacturing | Industrial Technology | North America | £130 | £128 | £2 | Manufacturer of engineered, mission critical protective equipment |
| Other | £1.075 | £1.258 | -£183 | |||
| Total | £21.636 | £18.388 | £3.248 |
Bijna 2/3 van de totale geïmpliceerde waarde van 3i Group bestaat uit het 54,8%-belang in Action. De totale stijging van de door 3i Group geïmpliceerde NAV-waarde noteerde in boekjaar 2024 ruim £3,2 miljard. Hiervan is het gros afkomstig uit de waardestijging van Action (van bijna £3 miljard).
De afgelopen tijd heb ik geprobeerd het succes van Action te duiden en het geheim van de koopjesketen te ontrafelen. Hiervoor heb ik de afgelopen weken verschillende vestigingen bezocht en heb ik het internet afgespeurd om het succes van Action te verklaren. Deel 3 van de Deep Dive naar 3i Group zal dan ook geheel in het teken van Action staan. Hopelijk weer tot dan.
Meelezen, denken en praten over 3i Group en andere kansrijke aandelen van morgen? In de Discord Community, onderdeel van het Beursbaas Lidmaatschap, worden kwalitatieve moat aandelen op hun merites beoordeeld.
Alle publicaties op deze website (https://beursbaas.eu), in de vorm van artikelen, documenten of andere vormen van (digitale) communicatie, zijn geen beleggingstips of -adviezen. Enkel wordt getracht informatie te geven over de beleggingswereld en het analyseren van bedrijven. Daarnaast kunnen er meningen worden gegeven over bedrijven specifiek, of over het sentiment van de economie als geheel. Deze meningen, ongeacht gepresenteerd met feiten en/of cijfers, zijn eveneens geen beleggingstips- of adviezen. De documentatie, gepresenteerd op de website, kan onjuistheden en/of onregelmatigheden bevatten. Doe altijd je eigen onderzoek en raadpleeg meerdere bronnen alvorens het overgaan tot mogelijke beleggingsbeslissingen. Beursbaas en/of de auteur(s) zijn geenszins verantwoordelijk voor eventuele geleden schade als gevolg van onjuistheden en/of onregelmatigheden in de communicatie en/of documentatie op de website of in de aangeboden producten en/of diensten. Bij het observeren van onjuistheden en/of onregelmatigheden, het verzoek om contact op te nemen zodat dit kan worden gecorrigeerd.