Beleggen in Union Pacific interessant? Een Moat Analyse

13 juli 2024

Union Pacific is een Amerikaanse spoorweguitbater: het bezit en leased treinspoor waarop het met eigen en geleasede treinen goederen vervoert binnen de Verenigde Staten.

In 2014 had het bedrijf 31,974 miles aan hoofdspoor (51,172 miles totaal) waarop het met 8,463 locomotieven en 66,218 goederenwagens zijn opdrachtgevers ten dienste stond. In 2023 omvatte het hoofdspoor 32,693 miles (0,25% CAGR) op een totaal van 51,128 miles (-0,01% CAGR) met 7,154 locomotieven (-1,85% CAGR) en 59,189 goederenwagens (-1,24% CAGR).

Ook krimpt het bedrijf in zijn medewerkersbestand. Daar waar het bedrijf eind 2014 nog 47,201 man in dienst had, noteerde dit op 31 december 2023 32,973 (-3,91% CAGR).

Kijkend naar de financiën, bleef de omzet in 2023 ($24,1 miljard) ten opzichte van 2014 ($24 miljard) vrijwel onveranderd. De operationele winst steeg met 0,41% CAGR tot $9,1 miljard, waarbij de nettowinst van Union Pacific met 2,34% CAGR steeg tot $6,4 miljard. Het bedrijf zijn EPS (diluted) steeg met 6,86% van $5,75 in 2014 naar $10,45 in 2023, mede gedreven door het sterk terugbrengen van zijn aantal uitstaande aandelen (2014: 901,1 miljoen; 2023: 610,2 miljoen).

Volg Beursbaas op Instagram en LinkedIn en krijg regelmatig financiële visuals over Planet Finance, met de focus op moat stocks – bedrijven met een sterk concurrerend voordeel.

Ook betaalt het bedrijf dividenden aan zijn aandeelhouders. Zo vloog er in de afgelopen 3 jaar ruim $9,1 miljard het bedrijf uit. De uitstaande schulden van het bedrijf stegen van $14,2 miljard in 2014 tot $32,6 miljard in 2023. Rentekosten stegen van $561 miljoen in 2014 naar $1,34 miljard in 2023.

Met licht dalende tot stabiele volumes weet het bedrijf toch zijn omzet op peil te houden (ook al neemt dit wel af als je dit corrigeert voor inflatie) en zijn winstgevendheid licht te verhogen. Met de inzet van aandeleninkoopprogramma's stijgt de EPS van Union Pacific nog in een redelijk tempo.

De uitschieter in EPS in 2017 heeft te maken met een bedrag van $6 miljard inzake een federal income tax benefit. Dit weggelaten, is het een vrij stabiel bedrijf, maar wel met oplopende schulden.

Op basis van mijn onderzoek naar Union Pacific heb ik besloten om afscheid te nemen van het bedrijf als Moat-kandidaat. Het bedrijf heeft dan wel een fysieke moat in de vorm van een spoorwegennetwerk (samen met zijn collega’s vormt het een oligopolie), maar laat de commercialisatie hiervan niet terug zien in zijn cijfers. Enkel door de grote aandeleninkoopprogramma’s van de afgelopen jaren is de EPS opgelopen. Maar hier hangt een prijskaartje aan: ik vind de oplopende schulden en de daaraan gelieerde rentekosten nu niet echt voor ze spreken. Daarnaast is het bedrijf erg kapitaal- en investeringsintensief. In een wereld met meer kwalitatievere bedrijven dan Union Pacific, laat ik deze trein voor nu dan ook aan me voorbij gaan.

Disclaimer
Alle publicaties op deze website (https://beursbaas.com), in de vorm van artikelen, documenten of andere vormen van (digitale) communicatie, zijn geen beleggingstips of -adviezen. Enkel wordt getracht informatie te geven over de beleggingswereld en het analyseren van bedrijven. Daarnaast kunnen er meningen worden gegeven over bedrijven specifiek, of over het sentiment van de economie als geheel. Deze meningen, ongeacht gepresenteerd met feiten en/of cijfers, zijn eveneens geen beleggingstips- of adviezen. De documentatie, gepresenteerd op de website, kan onjuistheden en/of onregelmatigheden bevatten. Doe altijd je eigen onderzoek en raadpleeg meerdere bronnen alvorens het overgaan tot mogelijke beleggingsbeslissingen. Beursbaas en/of de auteur(s) zijn geenszins verantwoordelijk voor eventuele geleden schade als gevolg van onjuistheden en/of onregelmatigheden in de communicatie en/of documentatie op de website of in de aangeboden producten en/of diensten. Bij het observeren van onjuistheden en/of onregelmatigheden, het verzoek om contact op te nemen zodat dit kan worden gecorrigeerd.