ASML Q2 2025 Analyse

ASML presenteerde vanochtend zijn financiële resultaten over Q2 2025. In dit artikel neem ik jullie mee op de hoofdlijnen en geef ik mijn persoonlijke duiding op de cijfers. (Disclaimer: dit is geen financieel advies. Op 16 juli 2025 had ik een long positie in $ASML.AS.)

Key Points

✅ €32,2 miljard in TTM omzet, een toename van 26% YoY.

✅ €11,2 miljard in TTM operationele winst, +44% YoY.

✅ €24,03 winst per aandeel TTM, dividend van €1,60 voor 6 augustus.

✅ €1,4 miljard aan eigen aandelen ingekocht in Q2 2025. 

✅ Net Bookings van €5,5 miljard (Q1 2025: €3,9 miljard)

✅ Order Backlog van c.€33 miljard

✅ Outlook 2025 houdt stand 

❓ Groei voor 2026 kan niet worden bevestigd

✅ Outlook 2030 houdt stand 

Cijfers

Over Q2 2025 behaalde ASML een omzet van €7,7 miljard, inclusief de verkoop van 1 High-NA tool. Over de afgelopen vier kwartalen noteerde ASML’s omzet op €32,2 miljard, hetgeen een stijging betreft van 26% op jaarbasis. In de grafiek hieronder is de omzetontwikkeling van ASML opgenomen over de afgelopen 5 jaren (per kwartaal, TTM). 

Van deze €32,2 miljard aan omzet TTM was €24,4 miljard afkomstig uit net system sales (+24% YoY), gerelateerd aan de levering van 76 lithografiesystemen. Het overige gedeelte, €7,8 miljard, factureerde ASML inzake net service and field option sales (+36% YoY).

ASML’s brutowinstmarge kwam uit op 53,7% in Q2 2025, wat hiermee boven het bedrijf zijn eerder gecommuniceerde bandbreedte van 50–53% ligt. De nettowinst over het kwartaal bedroeg €2,3 miljard, waarmee de nettowinst over de afgelopen 4 kwartalen uitkomt op €9,4 miljard — een stijging van 40% ten opzichte van €6,7 miljard TTM in Q2 2024. De winst per aandeel (EPS) bedroeg €24,03 over de afgelopen twaalf maanden, hetgeen eveneens een toename van 40% is in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar (€17,14). 

Net Bookings

In Q2 2025 ontving ASML voor in totaal €5,5 miljard aan bestellingen, waaronder €2,3 miljard aan EUV-orders. Op dit moment noteert het bedrijf zijn order backlog op c.€33 miljard. Dit is inclusief een afschrijving van €1,4 miljard gerelateerd met de annulering van orders uit China — Chinese klanten stonden in Q2 voor de keuze wat te doen met hun bestellingen n.a.v. de export controls uit 2024. 

Outlook

Vooruitkijkend naar Q3 2025 verwacht ASML een omzet tussen de €7,4 miljard en €7,9 miljard, waarvan circa €2 miljard afkomstig is uit installed base management, met een brutowinstmarge tussen de 50% en 52%. 

Roger Dassen, CFO van ASML, gaf voor 2025 aan een omzetgroei van 15% te verwachten ten opzichte van 2024. Dit met het zwaartepunt van de omzeterkenning in het vierde kwartaal. Kijkend naar de omzet van €28,3 miljard in 2024 komt dit neer op een verwachte omzet van circa €32,5 miljard voor 2025, wat hiermee precies binnen de eerder gecommuniceerde bandbreedte van €30–€35 miljard valt. 

Voor 2030 handhaafde het management van ASML zijn outlook (i.e., een omzet van €44-€60 miljard dat jaar met een brutowinstmarge tussen de 56-60%). 

Inzake 2026 gaf Christophe Fouqet de volgende comment: 

“Going into 2026, there the fundamentals of our AI customers remain strong and we are still preparing for growth. However, as we discussed last time, the level of uncertainty is increasing, mostly due to macroeconomic and geopolitical consideration. And that includes, of course, tariffs.” — Christophe Fouquet, CEO ASML

In ASML zijn Q2 2025 press release werd de volgende quote geplaatst: 

“Looking at 2026, we see that our AI customers' fundamentals remain strong. At the same time, we continue to see increasing uncertainty driven by macro-economic and geopolitical developments. Therefore, while we still prepare for growth in 2026, we cannot confirm it at this stage.” — ASML press release Q2 2025

Hierbij is het met name de laatste zin wat veel beleggers en journalisten vandaag drijft. Althans, kijkend naar de koersreactie vandaag — de koers van ASML noteert 10% lager op het moment van schrijven — en de krantenkoppen in de media, die collectief toegespitst zijn op de ‘onzekerheid over toekomstige groei’. 

Bij laatstgenoemde wordt overigens veelal enkel gefocust op het laatste gedeelte van bovenstaande quote en wordt er verzaakt om te vermelden dat het management zijn FY2025 en FY2030 targets handhaaft. 

Ik kijk echter liever voorbij de korte termijn kaders die op de financiële markten vandaag lijken te overheersen. Zo heb ik vandaag getracht een genuanceerde benadering te geven aan hetgeen ASML heeft gedeeld met zijn beleggers. Beleggers die, mits zij op de lange termijn kijken, zullen inzien dat ASML zijn toekomst er gewoon nog erg goed uitziet.

Zo deelde het management van ASML vandaag meermaals dat de fundamenten van ASML zijn klanten sterk blijven, en dat het bedrijf nog altijd blijft voorsorteren op groei. Hierbij geeft het management mijns inziens terecht aan dat er onzekerheden in de markt blijven doordat er nog altijd geen definiëring inzake tariffs is gekomen. Deze onzekerheid merkt ASML ook bij zijn klanten. Zo gaf het management vandaag aan dat het meer onzekerheid verneemt bij zijn afnemers dan dat dit 90 dagen geleden het geval was. Ik denk dat ASML er juist aan heeft gedaan om hierbij deze ontwikkelingen door te vertalen in een comment over de onzekerheid voor een jaar-op-jaar groei voor het volgende boekjaar. Dat ASML nu conservatiever is over 2026 dan aan het begin van het jaar, is mijns inziens dat ook fair en passend bij goed bestuur.  

ASML's toekomstperspectief

Het is goed om vandaag ook even stil te staan bij de sterke groei van ASML over de afgelopen jaren. Zo heeft het bedrijf mooie ontwikkelingen doorgemaakt, zowel in zijn personeelsbestand, fysieke omvang in de regio Eindhoven, maar ook internationaal, en de uitwerking hiervan in een stijging van zijn omzet, winst, en orders. 

In de afbeelding hieronder is de ontwikkeling van ASML zijn backlog opgenomen sinds Q4 2019. 

Het voorbije hoogtepunt van ASML zijn order backlog dateert rond eind 2022. Deze order backlog — goed voor €40.4 miljard op 31 december 2022 — werd gedreven door de capaciteitslimieten bij ASML en een sterk oplopende orderportefeuille, gestimuleerd door een bullwhip effect in de periode post covid, toen de onzekerheden in de markt — ja, ook toen waren zij sterk aanwezig — met het openen van de economie als sneeuw voor de zon verdwenen. Op dit moment begeven we ons echter opnieuw in tijden van onzekerheid.  

De normalisering die vervolgens in 2023 en 2024 heeft plaatsgevonden, blijft in zekere zin ook in 2025 continueren: ASML’s net system sales zijn in de afgelopen kwartalen hoger dan het niveau van zijn order instromen, met als resultaat dat er een afname van de grootte van zijn backlog zichtbaar is. 

Daarbij komt kijken dat 77% van ASML’s TTM omzet afkomstig is uit systeem verkopen. Hiermee is het bedrijf voor een groot gedeelte van zijn omzet sterk afhankelijk van eventuele onzekerheden op het wereldtoneel. De overige 23% behaalt ASML uit service en field option sales, waarop het hoge brutowinstmarges geniet. Met een toenemende uitvalsbasis van machines wereldwijd neemt deze zeer winstgevende omzet gestaag toe. Ook EUV machines voegen hierbij serviceomzet toe; deze geraken ook uit ‘warranty’.

Met dit gegeven is ASML ogenschijnlijk sterk afhankelijk van het sentiment op macro-economisch en politiek niveau. Echter, en wat vandaag mogelijk ondergesneeuwd is geraakt, is dat ASML een backlog van €33 miljard heeft, die voor een groot gedeelte de omzet over de korte termijn uitmaakt. 

In ASML’s earnings call gaf het management aan dat de net bookings voor DUV technisch gezien voor het gehele jaar al voorziet in omzet, waarmee de nieuwe instroom van orders dus rechtstreeks naar het backlogsaldo voor boekjaar 2026 vloeit. 

Waarderingsanalyse

Voor mijn waarderingsanalyse neem ik het jaar 2030 als uitgangspunt om mee te werken. Hierbij neem ik een mid-range aan in de omzetverwachting van ASML, ad €52 miljard, met daarbij €18 miljard in nettowinst, en een FCF die daar iets onder ligt. Aangezien de FY2030 guidance wordt gehandhaafd, en ik geen aanleidingen heb gekregen om mijn targets bij te stellen, heb ik geen wijzigingen doorgevoerd in mijn waarderingsanalyse. 

Met een FCF yield van c.4% voor 2030 (of een P/E-multiple van c.25x) kom je op basis van bovenstaande assumpties uit op een koers van ruim €1.200. Voor respectievelijk c.3,3% en c.30x kom je uit op een koers van ruim €1.450. Houd je rekening met een dividend pay-out ratio van c.34% — het gemiddelde percentage over de afgelopen 10 jaar noteert tevens op 34% — kom je uit op een IRR van 14,3% voor het eerste scenario en 18% voor het tweede scenario. Dit biedt mijns inziens op de huidige koers van €625 een afdoende veiligheidsrisico om een eventuele grotere krimp in multiple op te vangen, c.q. omzet- en winstcijfers te voorzien die beneden de mid-range uitkomen voor FY2030. Wanneer we echter ook in de toekomst positief worden verrast door ASML — ASML kent in zijn bestaan een geschiedenis van under promise, over deliver — zal een zeer mooi rendement kunnen worden behaald in de komende jaren. 

Conclusie

Ondanks het negatieve sentiment van vandaag rondom ASML beoordeel ik de cijfers als goed. Voor nu blijft ASML mijn grootste convictie hebben en voorzie ik een positieve uitkomst voor het bedrijf. Dit ondanks dat het, door het negatieve sentiment en de onzekerheden op macro-economisch niveau, wellicht een kleine verschuiving zal krijgen in zijn korte termijn winstgevendheid. Dit blijft overigens zeker iets om de komende kwartalen te blijven monitoren; wanneer er aanwijzingen komen dat ASML ook op de middellange tot lange termijn mogelijk een lagere winstgevendheid zal verkrijgen, zal er een herevaluatie plaatsvinden. Voor nu houden mijn lange termijn catalysts stand.

Bron cijfers: ASML, 2025. 

Disclaimer
Deze publicatie, en alle publicaties op de website (https://beursbaas.com), in de vorm van artikelen, documenten of andere vormen van (digitale) communicatie, zijn geen beleggingstips of -adviezen. Enkel wordt getracht informatie te geven over de beleggingswereld en het analyseren van bedrijven. Daarnaast kunnen er meningen worden gegeven over bedrijven specifiek, of over het sentiment van de economie als geheel. Deze meningen, ongeacht gepresenteerd met feiten en/of cijfers, zijn eveneens geen beleggingstips- of adviezen. De documentatie, gepresenteerd op de website, kan onjuistheden en/of onregelmatigheden bevatten. Doe altijd je eigen onderzoek en raadpleeg meerdere bronnen alvorens het overgaan tot mogelijke beleggingsbeslissingen. Beursbaas en/of de auteur(s) zijn geenszins verantwoordelijk voor eventuele geleden schade als gevolg van onjuistheden en/of onregelmatigheden in de communicatie en/of documentatie op de website of in de aangeboden producten en/of diensten. Bij het observeren van onjuistheden en/of onregelmatigheden, het verzoek om contact op te nemen zodat dit kan worden gecorrigeerd.